Кредитна розпродаж завершується // /// Credit sale ends. Prices. Debtors. Nationalization ...: ext_5322906 - LiveJournal

Кредитная распродажа завершается By Kommersant4 min View Original…: ext_5322906 — LiveJournal

Кредитна розпродаж завершується

Автор

 

Комерсант

4 хв

Переглянути оригінал

Доповідь Банку Росії про грошово-кредитну політику (ДКП) за підсумками першого кварталу 2021 роки цілком підтверджує тезу про те, що в розумінні регулятора час дешевих грошей навіть дещо затягнулося. Підвищення ключової ставки відстає за темпами від швидкості нормалізації ситуації в економіці, і все короткострокові позитивні події в економіці будуть лише прискорювати перехід до постійного рівня ставки в районі 6% річних. Наддешевий кредит збережуть в РФ або катастрофа, або радикальна зміна курсу Банку Росії - в першому випадку ймовірність вище.

Головне, що слід з опублікованої доповіді про ДКП за підсумками минулого першого кварталу року, - то, що в очах ринку є несподівано швидким підвищенням ключової ставки Банку Росії, сам регулятор може оцінювати як дія занадто повільне. Хоча принципово нових відомостей в порівнянні з вже опублікованими даними документ не містить, загальна логіка доповіді показує, що подальше прискорення переходу грошово-кредитної політики від м'якої до нормального цілком ймовірно - і піде, якщо події на ринках будуть розвиватися краще прогнозів як самого ЦБ, так і центробанків найбільших економік.

Найцікавіший в доповіді аналіз-декомпозиція відхилення від оцінок прогнозу 2020 року інфляції в четвертому кварталі 2020 року , коли Банк Росії вперше констатував можливе постійне посилення інфляційного тиску в економіці на додаток до кон'юнктурних факторів, що підвищують поточну інфляцію.

• За оцінками ЦБ, проінфляційні чинники відповідальні за відхилення фактичної інфляції від прогнозу «в плюс» на 2,9%.
• З них зниження пропозиції в економіці забезпечило в останньому кварталі 2020 року додатково 1,1 п. П. Інфляції, ослаблення курсу рубля дало 1 п. П., Зростання цін (світових, а потім і внутрішніх) на продовольство - 0,8 п. п.
• Дезінфляційна фактори в сумі відняли від розрахункової інфляції 1,8 п. П.- з них на знижений попит припав 1 п. П., На інші чинники, в числі яких Банк Росії згадує інерцію ринків і «очікування» (останнє погано зрозуміло, очевидно , що мова йде скоріше не про інфляційні очікування в цілому, які росли, а про деяких складових ділових очікувань; нагадаємо, інфляційні очікування виражено гетерогенні і тому «спрацьовують» у економіці в різних обставинах і з різною тривалістю).
• Таким чином, вже в четвертому кварталі 2020 року додаткова приріст інфляції до «модельної» - 1,1 п. П. До базовими показниками, близьким до мети ЦБ в 4% річних.

Можна розглядати ці відомості як підтвердження тези про те, що в кінці 2020 року Головній причиною інфляційного сплеску варто вважати ослаблення рубля, викликане переважно очікуванням санкцій і загостренням внутрішньополітичного конфлікту влади і опозиції в РФ. Втім, ЦБ уже в лютому 2021 року заявляв про те, що вплив на інфляцію ослаблення рубля вичерпано. Але, виходячи з «ваг» в інфляційних «відхиленнях від норми» факторів попиту і пропозиції (обидва - недостатні до нормальних), до початку 2021 року баланс попиту і пропозиції грав на руку Банку Росії і на користь збереження м'якої ДКП і діяв як дезінфляційний фактор . У першому кварталі 2021 року знак змінився: попит відновлюється швидше, ніж пропозиція (незважаючи на те, що і воно відновлюється дуже швидкими темпами; ЦБ в доповіді про ДКП фіксує галузі,

Заважає відновити пропозицію адекватно попиту не недолік кредиту, а сукупність факторів «під пандемію» - загальна невизначеність перспектив, настрої інвесторів (зав'язані не тільки на COVID-19, а й на політичну сферу), поступово накопичуються наслідки логістичних збоїв і карантинних заходів.

Очевидно, що якщо картина розвитку пандемії буде відповідати очікуванням (а очікування припускають, що до осені 2021 роки її вплив на світову економіку буде вже досить низьким), то і в усьому світі, і в Росії зокрема попит буде відновлюватися швидше за пропозицію, інфляційний фон і очікування будуть вище раніше зроблених оцінок, а ключові ставки ЦБ будуть підвищуватися до умовного нейтрального рівня (діапазон 5-6% річних, причому в поточних обставинах, які передбачають, як випливає з даних ЦБ, підвищену чутливість інфляційних очікувань і схильність до чогось на кшталт інфляційної паніки в дрібних масштабах) швидше, ніж це очікується в квітні 2021 року.

Підштовхувати до більш швидкого підвищення ключової ставки ЦБ будуть в першу чергу формально позитивні події - велика схильність компаній і домогосподарств кредитуватися, більші, ніж можна було очікувати, оцінки зростання ВВП і промвиробництва, великі апетити до ризику. До того ж будуть підштовхувати Банк Росії і постійно зростаючі запити уряду США до збільшення запозичень. Як показав квітень, нова адміністрація США готова займати значно більше, ніж очікувалося на початку 2021 року. І лише нові спалахи COVID-19, локдауни, а також списку санкцій тиск на РФ, зниження темпів зростання нафтових цін і взагалі негативні події будуть продовжувати в економіці час дешевих грошей.

Для того щоб це працювало інакше, необхідна або зміна курсу ЦБ (що з урахуванням показаних поточною політикою Банку Росії переваг моделі ДКП для всієї економіки малоймовірне), або досягнення стелі відновлення, імовірно, до середини 2022 року.

Не секрет, що при всій стабільності конструкції, збудованої ЦБ і урядом з 2014 року, для «стимулювання зростання ВВП» вона придатна лише в специфічному сенсі: на базі такої політики легше проводити структурні реформи - звичайно, якщо їх все ж проводити.

Дмитро Бутрин

Відео:

Курс дядюшки По: Breaking News. Еженедельный комментарий к ключевым событиям в России и мире. Дмитрий Потапенко с новостями недели: - цены на сахар и подсолнечное масло удерживаются, вводится минимальная цена на сигареты; - Путин допустил национализацию предприятий, не справляющихся со своими функциями; - С 1 апреля прекращают действовать рекомендации Банка России не выселять должников из жилья, которое уже подлежит взысканию; - Visa и PayPal начали операции с криптовалютами. Канал Евгения Романенко: https://bit.ly/2JgEmGY​ ПОДПИСКА НА ДМИТРИЯ ПОТАПЕНКО: https://www.youtube.com/channel/UC54S...​ https://vk.com/potapenkodmitry​ https://www.instagram.com/potapenkodm...​ https://t.me/PotapenkoDmitry​ https://www.facebook.com/potapenkodmitri​ Канал Павла Усанова: https://bit.ly/2LVUnFg​

ПОКАЗАТИ МЕНШЕ

Просмотры: